수익률 곡선 해독: 2025년 연준 정책, 관세 위험, 재정 불확실성 헤쳐나가기¶
원제목: Decoding the Yield Curve: Navigating Fed Policy, Tariff Risks, and Fiscal Uncertainty in 2025
요약: 2025년 8월 기준 미국 국채 수익률 곡선은 10년물 4.27%, 2년물 3.69%로 장기물이 단기물보다 높은 가파른 경사를 보이고 있습니다. 이는 시장이 연말까지 최대 2.5%p의 금리 인하를 예상하며, 9월 회의에서 25bp 인하 가능성을 87%로 반영하고 있음을 시사합니다. 그러나 연준은 기준금리를 4.25%-4.50%로 유지하며 인플레이션 억제와 고용시장 지지 사이에서 불안정한 균형을 유지하고 있습니다. 이러한 상황은 투자자들에게 기회와 위험을 동시에 제시합니다.
연준의 정책 결정은 FOMC 내부의 상반된 의견에 따라 영향을 받고 있습니다. 월러 및 보먼 등 일부는 선제적인 금리 인하를 주장하는 반면, 대다수는 관망 자세를 취하고 있습니다. 월러는 관세의 단기적 인플레이션 효과를 일시적 충격으로 보고, 중립금리를 3%로 추정하며 금리 인하 지연이 고용시장 취약성을 악화시킬 수 있다고 경고합니다. 보먼 또한 민간 부문 임금 성장 둔화와 신뢰성이 떨어지는 고용 지표를 근거로 2025년 세 차례의 금리 인하를 촉구합니다. 7월 고용 보고서의 부진한 결과는 이러한 불확실성을 더욱 증폭시키고 있습니다.
가파른 수익률 곡선은 장기 자산에 매력적인 수익률 프리미엄을 제공하지만, 연준의 지연된 대응은 고용 시장 침체를 초래하고 장기 채권 가격 폭락을 야기할 위험도 존재합니다. 역전된 수익률 곡선과 경기침체 간의 역사적 상관관계는 경고의 메시지를 전달합니다. 따라서 현재의 가파른 곡선의 지속 가능성은 연준의 인플레이션과 고용 간의 균형 유지 능력에 달려있습니다. 투자자들은 장기 투자의 잠재적 보상과 정책 실수의 위험을 신중하게 저울질해야 합니다.
이러한 불확실성을 고려할 때, 단기 자산과 장기 자산을 결합하는 바벨 전략이 효과적입니다. 중기 국채는 장기 채권의 변동성 없이 수익률 프리미엄을 얻을 수 있는 매력적인 선택입니다. 또한 TIPS와 같은 인플레이션 보호 자산도 중요한 투자 대상입니다. 투자자들은 연준의 정책 불확실성에 대비하여 포트폴리오를 구성해야 합니다.