버블 기간 - 허스먼 펀드¶
원제목: The Bubble Term - Hussman Funds
요약: 허스먼 투자 트러스트 회장 존 P. 허스먼 박사는 40년 이상의 시장 사이클 경험을 바탕으로, 주식의 가격에는 기본적 가치와 거품으로 인한 가격 두 가지가 존재한다고 주장합니다. 특히, 성장에 대한 기대가 실제 성장을 불러오고, 이는 다시 기대를 확인시켜 주는 순환적 구조를 거품의 특징으로 제시합니다. 하지만 성장이 지속 불가능해짐을 인지하는 순간, 과대평가된 주식을 보유하려는 사람은 없어지며 급격한 붕괴가 발생합니다.
2000년 닷컴 버블과 2007년 모기지 버블 붕괴 사례를 예로 들며, 이러한 거품의 수명은 10년을 넘지 않는 경향이 있음을 강조합니다. 현재 시장 상황을 세 번째 거대 투기적 거품으로 진단하지만, 투자 전략은 시장 붕괴나 가치 회귀에 의존하지 않고, 시장 변동성에 대한 대비를 통해 안정적인 수익을 추구하는 데 초점을 맞추고 있습니다.
본 논문은 거품을 수학적 개념으로 정의하는데, 가격 행동에 기반한 기대 수익률과 가치 평가에 기반한 기대 수익률 간의 불일치를 핵심으로 제시합니다. 예를 들어, 미래 현금흐름을 할인하여 산출한 가격보다 훨씬 높은 가격에 주식이 거래될 때, 과거의 상승 추세에 대한 기대가 현재 가격에 반영된 경우 거품이 발생한다고 설명합니다. 이러한 거품의 크기는 기대치와 할인된 현금흐름 가격 간의 차이로 측정될 수 있습니다. 따라서, 저자는 시장 붕괴 여부와 관계없이, 자신의 투자 전략의 효용성을 강조하며 결론을 맺습니다.